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2024年6月，一笔在行业里面激勉考虑的往还悄然落定。总部位于比利时的寰球药企UCB，将其在华买卖运营资产合座出售给了康桥成本（C-Bridge Capital，简称CBC）旗下基金与阿联酋主权钞票基金旗下的ATIC。
往还之后，一家新公司以NeuroGen Pharma Limited（神基制药）的形式再行启航。两年后的2026年6月，神基制药向香港联交所递交招股讲明书，试图在港股商场完成一次新的价值订价。
这不是一个神基制药从零滥觞的故事，却亦然一个必须再行论述我方的故事。
从1997年的合股到2024年的合座转让
神基制药的前身不错追思至1997年。
彼时UCB以其旗下Schwarz Pharma品牌在中国布局，逐渐建立起涵盖癫痫、帕金森症等神经系统疾病限度的买卖化体系。尔后二十余年间，UCB在华蕴蓄了以维派特（拉考沙胺）和开浦兰（左乙拉西坦）为核心的癫痫药物买卖领土，酿成了畸形可不雅的结尾覆盖能力。
然则跟着UCB寰球策略调整，其更倾向于围聚资源于寰球范围内的研发与品牌建设，在中国商场的顺利买卖化运营则成为一个不错妥贴剥离的资产。
2024年6月11日，C-Bridge V 完成对关系业务的收购，ATIC Second International Investment Company LLC（Mubadala科技投资平台子公司）同步入股，两者各自捏股50%——重组后各自对应公司总股份的47.62%，剩余4.76%手脚职工激励辩论（ESOP）由ThriveCap Ltd.与AxisPoint Holdings Ltd.代捏。
此次收购奠定了神基制药的基础架构，也决定了它运转阶段的买卖逻辑：依托UCB留传的销售体系与居品资产，以稳当的买卖化收入为基盘，同期在此之上孵化自研管线。
2024年11月，神基制药与UCB郑重签署新的买卖配合契约，明确了5款UCB核心品牌居品在华的捏续履行权柄，契约效期延迟至2031年11月。
这一纸契约为神基制药的收入可见性提供了艰难保险，也为赴港上市的买卖叙事提供了一个可量化的时辰锚点。
开浦兰：七成收入背后的癫痫商场“压舱石”
注目神基制药的财务组成，一个居品的影响力占据十足主导地位。2025年，被收购资产（神基珠海）实现收入11.52亿元，其中仅开浦兰（左乙拉西坦）一款居品就孝敬了9.49亿元，占总收入比重高达71.9%。这款2006年就已参加中国的第二代广谱抗癫痫药，不仅是神基制药的收入基石，更是意会其业务自由性的关节。
开浦兰的市阵势位并非一蹴而就。其手脚左乙拉西坦的原研居品，经过近二十年的临床使用和商场栽植，已在大夫和患者群体中建立了深厚的品牌分解与处方风俗。癫痫和谐限度的性情强化了这种壁垒：这是一种需要始终以致终生用药的慢性疾病，患者遵命性和品牌真心度极高；
同期，神经系统用药的颐养风险使得大夫在处方时更为严慎。这些性情共同构筑了开浦兰褂讪的“护城河”，使其在濒临后续仿制药竞争时，也曾能凭借品牌、疗效分解和医患信任看护商场教会地位。
神基制药在癫痫限度的布局并未停步于单一居品。通过收购赢得的维派特（拉考沙胺）手脚2018年获批的第三代抗癫痫药，专注于局灶性癫痫发作，2025年孝敬收入2.18亿元，占比16.5%。
它与开浦兰酿成了灵验的组合策略：开浦兰手脚广谱基础用药，覆盖平素的癫痫患者东谈主群，提供自由的现款流；维派特则手脚新一代的专科化居品，对准更细分、对疗效有更高需求的和谐场景，代表了异日的增长后劲。这种“基石居品+增长居品”的组合，灵验均衡了刻下收益与异日空间。
从CNS到过敏：“专科化”的横向拓展
在夯实神经核心系统（CNS）限度的同期，神基制药通过收购赢得的仙特明（西替利嗪）和优泽（左西替利嗪），将其业务界限横向拓展至过敏性疾病限度。这一布局并非浮浅的居品叠加，而是基于“专科化”逻辑的协同延迟。
仙特明手脚非处方药（OTC），其策略价值显赫区别于处方药。它绕过了复杂的病院准入和医保谈判经由，顺利通过零卖药店、院边店及电商平台触达结尾滥用者。2025年，仙特明孝敬收入1.31亿元，为神基制药带来了不受病院政策周期影响的自由现款流。
更艰难的是，手脚UCB的原研品牌，仙特明在滥用者中领有极高的品牌盛名度，这种顺利面向滥用者的品牌资产，与处方药的专科品牌形象酿成了灵验互补。
从业务协同角度看，“CNS+过敏”的双限度布局存在内在逻辑。神经科与过敏科虽属不同学科，但在病院端，其营销团队的方向大夫群体存在部分叠加，学术履行资源不错产生协同效应。
更深档次的是，两者均属于“专科和谐限度”，具有高参加门槛、患者需始终管制、品牌真心度高档共同性情。神基制药选拔的是一条聚焦的专科化旅途，而非泛泛的全科药企模式。
优泽（左西替利嗪）手脚第二代H1受体拮抗剂，其“低冷静”的反作用上风，进一步丰富了神基制药在过敏限度的居品线，喜悦了不同患者对药物耐受性的互异化需求。
过敏药物通过零卖和电商渠谈的销售模式，与癫痫、帕金森病等处方药依赖的院内商场酿成了渠谈上的互补，共同构建了神基制药“院内院外连络、处方与零卖并重”的全渠谈买卖化能力雏形。
艾久维入局：抢滩百亿偏头痛商场
若是说收购赢得的居品组合组成了神基制药的“基本盘”，那么2026年的动向则明晰指明了其异日的“增长引擎”。
2026年6月，用于偏头痛禁锢的艾久维（夫瑞奈珠单抗）赢得中国国度药监局（NMPA）批准上市。这款居品并非收购所得，而是神基制药通过主动引进赢得的重磅资产。
艾久维的引进记号着神基制药平台化策略参加了“自我造血”与“外部输血”连络接的新阶段。
早在2026年4月，神基制药便与跨国药企Teva缔结了对于艾久维的引进许可契约，展示了其获取寰球前沿立异药资产的能力。
艾久维本人极具竞争力，它是寰球首个且独一赢得好意思国FDA批准，同期用于儿童发作性偏头痛和成东谈主偏头痛的CGRP（降钙素基因关系肽）靶点拮抗剂。CGRP靶点是连年来偏头痛禁锢和谐限度最关键的冲突之一，比拟传统药物，其机制更精确，禁锢着力更显赫。
偏头痛手脚一种常见的神经系统疾病，在中国患者基数浩大，存在巨大的未喜悦临床需求。
CGRP靶点药物的引入，正濒临接了一个正处于高速增始终的蓝海商场。艾久维对于神基制药而言，不仅是一款潜在的重磅居品，更是一把切入巨大商场的“尖刀”。它的上市将显赫升迁神基在神经科限度的专科形象和居品组合的科技含量，并有望在异日几年内，成为继开浦兰之后又一个艰难的收入援助，掀开神基制药增长的天花板。
手脚寰球首个双适合症（儿童+成东谈主）CGRP拮抗剂，艾久维不仅是神基制药从“收购整合”向“立异引进”拓展的关节一步，更是其霸占中国百亿级偏头痛禁锢商场的核心兵器。
它的买卖化胜利与否，将顺利老练神基平台“引进+买卖化”双轮驱动模式的灵验性。
管线布局：收购与引进背后的“算盘”
除了已上市居品，神基制药的在研管线相同显现出其明晰的策略“算盘”。
管线资产并非追求数目浩大的“广撒网”，而是聚焦于CNS及难受管制限度，通过收购和引进姿色，获取接近买卖化或具有明确互异化的资产，以快速酿成构兵力。
当今管线中说明最快的是NG1807，即布瑞哌唑口溶膜制剂，用于和谐精神别离症，其新药上市恳求（NDA）已参加审评阶段。该居品的核心互异化在于“口溶膜”剂型，能灵验处分精神别离症患者常见的“藏药”行为，确保用药遵命性，具有明确的临床价值。神基制药还辩论将其适合症膨胀至阿尔茨海默病伴豪壮，进一步挖掘商场后劲。
NG1806则是通过收购赢得的一款术后难受管制药物，于2026年1月完成收购。其定位为“中国首个同类双机制长效非阿片类难受药”，约略提供进步72小时的捏续难受缓解。在阿片类药物滥用风险受寰球严格监管的布景下，一款长效、非阿片的术后镇痛药具有显赫的商场需乞降政策上风。
另一款在研药物NG1706，通过与Xgene公司的引进许可配合赢得，是一种口服非阿片类镇痛药，其私有之处在于同期作用于COX和α2δ钙通谈双机制，旨在同期和谐精神病感性难受和伤害性难受，覆盖更平素的难受患者群体。
纵不雅神基制药的管线布局，不错明晰地看到其策略逻辑：聚焦上风限度（CNS、难受）、遮蔽早期风险（引进接近买卖化或临床后期资产）、追求互异化价值（处分藏药、长效非阿片、双机制等）。这种“引进+收购”的管线构建模式，与其通过收购快速搭建买卖化平台全始全终，核心方向王人是加快价值终了，镌汰概略情味。
买卖化底座：覆盖18000家病院+100000家零卖药店
任何医药居品的价值最终需要通过买卖化来实现。
神基制药在这少量上领有一个并非从零滥觞，而是摄取自UCB的老练底座，这组成了其平台化策略中最坚实的撑捏之一。这个买卖化集会如同遍布宇宙的“毛细血管”，深度触达医疗商场的各个结尾。
限度2025年，神基制药的结尾集会覆盖了宇宙进步18000家病院；在院外商场，其居品通过分销集会触达约100000家零卖药店。这种覆盖的深度与广度，确保了从核心三甲病院到下层医疗机构，再到平素零卖结尾的无缝连络。
其买卖模式呈现出“全渠谈”特征：处方药通过公立病院和院边药店销售，OTC居品则通过零卖连锁和电商平台直达滥用者。这种渠谈组合增强了神基制药应酬单一渠谈政策波动的韧性。在分娩端，位于珠海的自有分娩基地承担着核心居品开浦兰片剂和口服溶液的分娩，保险了关节居品的供应链安全与成本可控。
刚劲的买卖化能力最终响应在财务筹画上。
2025年，集团层面（收购后）产生3.40亿元的运筹帷幄性现款流净额，期末现款及等价物达到7.29亿元。同期，神基制药保捏了健康的盈利能力，调整后EBITDA为4.94亿元。
（注：以神基珠海为统计口径主体）
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